环保行业：2016年纯水年度投资策略报告

1、公司业绩维持高速增长，未来公司差距逐渐显现

从环保公司的业绩来看，行业总体仍处于高速发展轨道。2012-2014 年环保III (中信)板块公司的营业收入同比增速分别为24.7%、28.8%和39.3%。归母净利润相对年初涨幅则分别为29.0%、13.5%和15.6%。截至2015 年三季度，水处理，该板块公司营业收入增速为28.34%，归母净利润增速为15.6%。考虑到部分环保公司收入具有季节性，年末回款较多，故而全年的增长情况可能好于前三季度。

图表1：环保III(中信)板块公司收入和利润增长情况

整体来看，2012 年以来环境污染事件频发、支持和补贴政策相继落地，锅炉软水，事件和政策双重催化下，环保公司业绩维持高速增长。目前，相比一线城市，国内二三线城市和农村的污染治理空间仍旧广阔。随着国家对于环境保护重视度的不断提升，投资和政策支持力度的加大，环保的存量和增量市场将逐步打开。然而随着市场竞争的加剧，部分领域补贴和优惠政策的减弱，行业未来的利润增速可能放缓， 公司之间的盈利水平差距有望拉大，技术实力雄厚、市场拓展能力突出的企业才能突出重围，笑到后。

2、PPP模式方兴未艾，行业转型及并购加速

今年上半年，多部委下发文件推进政府和社会资本合作(PPP)模式，引发环保板块，尤其水处理板块的“PPP 热潮”。同时，随着行业竞争加剧，企业开始谋求新发展，业务多元化、业务转型屡见不鲜。自2013 年起环保企业并购浪潮涌动， 2015 年企业并购数目进一步增长，锅炉软水，部分企业开始海外并购的脚步，在实现优质资产和技术的注入之外，也开始寻求海外市场的开拓。除此之外，国企改革、智慧环保、海绵城市等概念也为环保板块注入了活力。总的来看，在政策推动、模式创新和相关概念的多重催化下，环保板块实现了2015 年的强势反弹。

图表2：环保行业涨幅前十公司

图表3：环保行业涨幅前十股票涉及概念(排除新股)

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