新三板环保企业还好吗？

大牛市、大股灾，IPO开开停停，金融反腐，大鳄失联，SDR，股权大战…..中国资本市场的2015经历了一年纷纷扰扰，跌宕起伏。在这一年，我国金融体系发生了一系列影响深远的变革，新三板的崛起，就是其中值得关注的事件之一。

图1 2006~2015.11新三板挂牌企业数量

如图1所示，在2013年新三板改革(范围从四个试点园区扩大至全国，交易方式、交易规则及挂牌标准等管理制度也相应确定)之后，挂牌企业数量呈现每年数倍的增长，截至今年11月底，挂牌环保企业已达到4385家的规模。一两年之前，名不见经传的新三板还需要股转公司(新三板运营管理方)在全国各个园区进行宣讲，及政府的鼓励性政策来引导企业进行挂牌。而今天，大量中小企业对新三板趋之若鹜，其也一举超过主板，成为中国(甚至可能是全世界)，挂牌企业总数多的股权交易板块。新三板这几年的发展用“爆发”一词一点也不为过。

宇宙第一板：大有大的难

今年，新三板挂牌企业数不但超过了沪深总和，也超过了伦敦证交所(2300+)，纽交所(2800+)，纳斯达克(3300+)的上市公司数。很可能已经成为全球挂牌企业多的资本市场板块。然而，在成为宇宙第一板的过程中，新三板也开始遇到内部、外部的一些危机和挑战。

图2 2015.1~2015.11新三板月度交易规模

首先，活跃度不足依然是主要的硬伤。15年1月至11月的将近一年间，水处理，新三板总成交额为1672亿元，虽然比去年有150%左右的环比增长，但要知道挂牌企业数翻了近四倍。和其它资本板块则更没法比，这1672亿元甚至不足上证主板一日的交易量。原因依然显而易见，投资门槛高，资本不足。

其次，由于上板的门槛较低，供水，审核时间短，挂牌企业呈现鱼龙混杂的情况，过早成为公众公司的企业内部风险开始释放，负面消息时有出现。环保企业也不例外，近日爆出凌志环保大股东占款的消息就体现出并不鲜见的新三板企业内部的不规范不合规之处。此外，随着注册制的推进，战略新兴板及科创板的酝酿，IPO受阻时新三板以外别无选择的情境已一去不返。多地政府针对新三板挂牌的高额补贴也逐步开始撤销。虽然被写入了十三五规划，虽然承担了资本市场改革试验田的任务，新三板在未来对企业的吸引力将受到挑战。

环保板块：中小企业众生相

新三板定位为“为创新型，创业型，成长型中小微企业发展服务”。的确，新三板的蓬勃发展的为现实的意义之一就是首次在全国范围内为中小微企业提供了一个较为规范的股权融资渠道和进行自我展示的舞台。也正因此，行业集中度还较低，存在着大量中小型企业的环保行业成为了新三板中重要的一个行业板块。

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